作家 | 柴旭晨
裁剪 | 周智宇、黄昱
英伟达似乎很难再创造名胜了，随着“老黄”过惯高增长日子的投资者嗅到丝丝危境信号，此次他们不再买账了。
好意思东时期8月28日，英伟达发布2025财年二季财报后，其股价霎时上扬2.2%便追忆大跳水，一度大跌8%。市集张皇被放大，投资者驱动抛售科技股、芯片股和AI观念股，导致好意思股全线下挫。8月29日盘前，英伟达股价仍跌超3.6%。
从财报来看，英伟达功绩数据并不差，300亿好意思元的营收，同比增长122%；净利润增长168%至166亿好意思元，均顺应市集预期，但惊喜仍是不再。
这家万亿巨头也曾“大跃进”式的涨势，渐渐有些随风飘舞。
昔日一年，随着数据中心业务的暴增，英伟达的营收随着翻了数倍。但是，该主力板块收入的同比增幅，仍是从前两财季的逾400%，降至本季的154%，环比增速亦承接四个季度放缓；英伟达的总营收涨势也随着同频共振，在本财季罢了了200%的增长。
趋缓的势头仍可能捏续。关于第三财季，英伟达给出325亿好意思元的营收指导，同比增幅降至约为大要。这也意味着其承接六个季度“三位数”增长的态势，宣告罢了。
此前在分析师捏续看涨的高预期下，“黄教主”每次齐能带来更大的惊喜。
WestPark Capital分析师Kevin Garrigan评价称，“关于抱有高渴望的投资者来说，英伟达Q3营收瞻望只是高于市集平均20亿好意思元是不够的”。
市集驱动对英伟达“祛魅” ，重仓之下投资者情谊速即分化，AI泡沫论调又甚嚣尘上。
算作AI行业的领头羊，英伟达的功绩发扬不错说是统共这个词AI行业的晴雨表。若其AI芯片需求强健，AI的“造富狂欢”则将接续。
蓝本全球仍期待它能大超预期，指导市集走出触动。在Q2财报公布前几周，高盛、摩根士丹利等多家机构一致对英伟达暗意看好的机构争相买入，全球十大对冲基金约半数也齐重仓了英伟达。
SEC最新泄露的13F文献炫耀，限度本年二季度末，摩根大通、贝莱德、前锋领航等全球资管巨头齐在大手笔增捏。
巨量资金涌入，市集的情谊也被紧绷至及其。据好意思股大数据网StockWe统计，财报前，英伟达的隐含波动率在10%，这意味着荆棘三千余亿好意思元的大波动。
但脚下盖牌被大开后，英伟达董事会为安抚鞭策情谊，批准追加500亿好意思元回购股票。
可这仍弗成让投资者真的释怀，因为在功绩会上，“黄教主”没能修起出市集最眷注的问题：英伟达能否守护超强的时刻竞争力，高筑“护城河”；科技大厂又能否从真的从AI赚到钱，延续这场盛宴。
功绩会前，业内仍是融会“老黄”委托厚望的王炸Blackwell芯片出现“难产”。这可能对包括Meta、谷歌和微软在内的大客户酿成影响，因为黄仁勋曾在Q1财报会上豪言，Blackwell本年将为公司孝顺多半收入。
当晚，CFO科莱特·克雷斯承认Blackwell分娩存在问题，并暗意公司正在更动联想以进步产量，出货时期被推迟至第四财季。
黄仁勋暴露，外界对Blackwell的需求极为重生，Q4将孝顺“数十亿好意思元”营收。至于这数十亿是否为增量，“黄教主”莫得正面修起，这也酿成其股价在电话会时期着落。
不外，英伟达如故得回高盛、摩根士丹利、好意思银、德银等多家机构力挺，他们以为即使Blackwell的蔓延会激励短期波动，但英伟达坚实的基本面充任着其稳居上行渠谈的压舱石，总需求趋势不会被过度影响。
富国银行则预测，英伟达数据中心的收入，不错在更永劫期内依赖Hopper芯片（H100、H200）：当下H100的强健需求、H200芯片也驱动出货，且其不错推出简化的Blackwell版块算作权宜之策。
但是，随着Hopper积压订单在年底清算完毕，Blackwell倘若弗成接棒孝顺更多增量，英伟达将靠近老敌手英特尔、AMD等奋发自强的场地，“造神”故事将被驱逐。
这还不是投资者最惦记的议题。“百模大战”后科技大厂日趋感性，外界但愿从英伟达财报中看到，客户们能否从AI赛谈赚到真金白银。
对此，黄仁勋仍坚称算力基础本领的投资，是今天有最好投资答复率（ROI）的技俩。英伟达在重塑全球数据中心方面才刚刚驱动，而这是一个万亿好意思元范围的契机。
闻名投行韦德布什也预测，1万亿好意思元AI支拨“波浪”正在进行中，科技公司仍处于投资AI硬件的早期阶段。分析师DanIves称，“在英伟达GPU参预1好意思元，科技股的乘数就会增多8-10好意思元”。
溢于言表，AI的笃定性契机仍停留在基础本领层面，云厂商等大客户接下来的老本支拨，能否相沿英伟达数据中心业务的高增长并不笃定，这简直考试投资者耐烦。接下来，倘若客户的贸易化迟迟未果，英伟达或许也难逃周期的循环。
在科技的宇宙里养车指导，独一不变的等于变化自己。站在行业顶峰又被趋势裹带，体会过数次大起大落的黄仁勋，必须打响AI基建的保卫战。
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